印度AI第一股上市遇冷：Fractal破发背后，全球资本对AI盈利前景的持续担忧

印度首家上市的人工智能公司，并未迎来期待中的开门红。本周一，Fractal Analytics在孟买证券交易所挂牌，股价开盘即跌破发行价，并在当日交易中持续走低，最终以低于发行价约7%的价格收盘。这一表现，为这家曾被誉为印度AI独角兽先驱的公司，蒙上了一层阴影，也向市场传递出一个明确信号：即便在AI热潮席卷全球的当下，投资者对于企业能否将技术转化为持续、可观的利润，依然保持着高度警惕和审慎态度。

IPO表现不及预期：从独角兽光环到市场冷静审视

市场数据显示，Fractal Analytics的股票发行价为每股900卢比，但上市首日开盘价仅为876卢比，随后进一步下探，最终收于873.70卢比。这使得公司市值定格在约1481亿卢比（约合16亿美元）。这一市值水平，相较于公司去年在私募市场融资时达到的24亿美元估值峰值，出现了显著回调。

回顾其发展历程，Fractal的崛起与AI浪潮紧密相连。该公司成立于2000年，最初是一家传统的数据分析服务商。在2022年完成关键的战略转型后，公司全面转向提供企业级人工智能与分析解决方案，服务领域涵盖金融服务、零售和医疗保健等。也是在那一年，公司在一轮由TPG领投的3.6亿美元融资后，估值突破10亿美元，成为印度首个AI领域的独角兽。

保守定价与规模缩减：市场环境下的现实选择

此次IPO的平淡表现并非毫无征兆。据熟悉此次发行过程的人士透露，在正式定价前，Fractal及其承销团队已经对市场情绪做出了预判。今年2月初，公司决定采取保守的定价策略，并将IPO融资规模从最初计划的490亿卢比大幅削减超过40%，至283.4亿卢比（约3.125亿美元）。这一调整直接反映了印度科技股，特别是软件服务类股票经历了一轮显著抛售潮后，投资者风险偏好的变化。

尽管如此，从公司基本面看，Fractal展现出了不错的增长势头。根据其招股书披露的财务数据，在截至2025年3月的财年中，公司营业收入同比增长26%，达到276.5亿卢比（约3.048亿美元）。更关键的是，公司实现了扭亏为盈，从上一财年5.47亿卢比的净亏损，转为221亿卢比的净利润。公司计划将IPO募集资金用于偿还其美国子公司的借款、加大在研发（尤其是其Fractal Alpha部门）与市场营销的投入、扩建印度办公室基础设施，以及寻求潜在的收购机会。

印度AI野望与全球资本博弈

Fractal的上市时机，正值印度政府雄心勃勃地试图将本国打造为全球人工智能的关键市场和研发中心。近期，包括OpenAI、Anthropic在内的全球顶级AI公司高管频繁访问印度，与政府、企业和开发者社区进行深入接触，希望利用该国庞大的人才库、市场规模及对AI技术日益增长的需求。

本周，印度首都新德里正在举办“AI影响力峰会”，汇聚了全球科技领袖、政策制定者和企业高管，正是这一国家战略的集中体现。然而，Fractal上市首日的遇冷，如同一盆冷水，揭示了理想与现实之间的温差：宏大的产业叙事，最终需要扎实的财务表现和清晰的盈利路径来支撑。

此外，Fractal的业务高度依赖海外市场，尤其是美国，这使其业绩更容易受到全球经济波动和地缘政治因素的影响。如何在服务全球客户的同时，深耕并挖掘印度本土巨大的数字化潜力，是公司未来需要平衡的课题。

行业影响与未来展望：AI投资进入“价值验证”新阶段

Fractal Analytics的IPO表现，无疑为全球，特别是新兴市场的AI公司上市之路提供了一个重要的观察样本。它标志着AI投资可能正从一个追逐概念和增长故事的阶段，进入一个更加注重商业模式健康度、盈利可持续性和估值合理性的“价值验证”新阶段。

对于其他计划上市的AI公司而言，Fractal的经历提示：资本市场对AI的热情并非无限。投资者正在仔细甄别，哪些公司拥有真正的技术壁垒、可扩展的商业模式和稳健的财务基础。单纯的“AI”标签已不足以打动市场。未来，能够清晰展示其AI解决方案如何为客户创造可量化的价值、如何构建竞争护城河、以及如何实现规模盈利的公司，才更有可能在公开市场获得青睐。

尽管开局遇挫，但Fractal作为先行者的探索，仍将为印度乃至全球的AI产业生态提供宝贵经验。其后续的股价走势和业务发展，将持续成为观测AI商业化成熟度与资本市场接纳度的风向标。